[克而瑞]領地控股:銷售維持35%以上增速,盈利下降需警惕

2021-09-06 14:43:16

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  • 發布時間:2021-09-06
  • 報告類型:企業監測分析
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??銷售主要來自川渝經濟帶;上市后拓寬融資渠道,居黃檔;盈利水平仍有待進一步提升。

??◎  作者 / 房玲、羊代紅

??核心觀點

??【銷售保持穩定增長,主要來自成渝經濟帶】2021年上半年領地控股實現合約銷售金額133億元,同比增長39.6%,繼續保持2019年以來35%以上的同比增長速度,銷售規模增長穩定,但相較于行業來看,低于百強房企54.0%的平均增速,銷售業績有待進一步增強。從銷售金額分布來看,成渝經濟帶及四川省仍是其銷售貢獻的主要區域,2021年上半年該區域銷售金額109.7億元,占比達到82.3%。

??【土地儲備充足,四川省三四線城市占比過半】截止2021上半年末,領地控股土地儲備達到1776萬平方米,較期初增長了7.4%,根據當前領地的銷售規模及增速來看,可以覆蓋未來4-5年的銷售,土地儲備充足,其建面權益比為72.7%,較2020年末變化不大。從分布來看,土儲主要集中在四川省,占比達到67%,其中四川省的三四線占總土儲建面達到52%?!緺I業收入微降,歸母凈利潤遭腰斬】2021上半年領地控股的營業收入為43.12億元,同比下降2.86%,實現毛利潤8.75億元,同比下降45.5%。而由于銷管費用上漲等原因,凈利潤1.25億元,歸母凈利潤0.74億元,分別同比下降76.4%和82.3%,降幅較毛利潤進一步擴大。從利潤率水平來看,毛利率20.3%,同比下降15.89個百分點,凈利率和歸母凈利率分別為2.91%和1.71%?!句N售回款率達到98%助力現金增長,上市助力融資渠道擴寬】2021年領地銷售回款率達到98%,屬于行業較高水平,使得領地截止2021上半年末持有現金同比增長31.38%至77.85億元,其現金短債比由2020年的1.45改善至1.61,長短債比2.03,債務結構健康。2021年6月領地成功發行了1.5億美元的境外優先票據,融資渠道得到進一步的拓寬。目前領地踩中三條紅線的其中一條,屬于黃檔企業。

??01 銷售

??保持穩定增長
主要來自成渝經濟帶

??2021年上半年領地控股實現合約銷售金額133億元,合約銷售面積155萬平方米,分別同比增長39.6%和25.1%,銷售均價8622元/平方米,同比增長11.59%。從銷售增速來看,領地控股2021年上半年繼續保持2019年以來35%以上的同比增長速度,銷售規模增長穩定,但相較于行業來看,低于百強房企54.0%的平均增速,銷售業績有待進一步增強。

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??從銷售金額分布來看,成渝經濟帶及四川省仍是其銷售貢獻的主要區域,2021年上半年該區域銷售金額109.7億元,占比達到82.3%,較2020年全年進一步增加了8.1個百分點。華中、粵港澳、京津冀以及其他地區的占比為6.5%、1.9%、0.4%以及8.9%,這幾個區域的銷售金額均不超過15億元,在其他區域銷售影響力較弱,銷售占比也均較2020年全年實現下降。相對來看,除了大本營川渝區域之外,領地其他區域發展稍顯薄弱,2021年上半年的銷售更對大本營的依賴性進一步加強,全國化布局需持續推進。

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??02 投資

??土地儲備充足
四川省三四線城市占比過半

??面對競爭激烈的土地市場,在規模訴求、土地成本與債務壓力的多方權衡下,領地控股主要選擇了通過低成本注資收購問題項目,以擴充現有的土地儲備。2021年6月16日領地與相關方簽訂債務重組協議,以2.27億元注資收購四川綿陽市6宗土地51%股權,成本相對較低,將為企業未來進一步提升在綿陽的市場份額提供助力,但值得注意的是當前領地另為目標公司的7.91億元債務及利息提供擔保,標的公司債務問題較為復雜,存在一定的收購風險和土地開發壓力。

??截止2021上半年末,領地控股土地儲備達到1776萬平方米,較期初增長了7.4%,根據當前領地的銷售規模及增速來看,可以覆蓋未來4-5年的銷售,土地儲備充足,其建面權益比為72.7%,較2020年末變化不大,權益比相對較高。

??從土儲建面的各個省份分布來看,四川省土儲建面為1195.32萬方,較期初增長了13.4%,占比達到67.3%;排名第二的省份是河南省,土儲建面為206.06萬方,占比11.6%,值得注意的是,除了江蘇省和四川省之外,其他省份的土儲建面均較期初有所下降。單城市來看,成都土儲建面277.89萬方,綿陽230.61萬方,駐馬店145.55萬方,是土儲建面排名前三甲。三四線城市土儲占比達到79%,來自四川省的三四線城市占比達到52%,領地仍需加大在高能級城市的拿地占比,抵御風險。

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??03 盈利

??營業收入微降
歸母凈利潤遭腰斬

??2021上半年領地控股的營業收入為43.12億元,同比下降2.86%,相較于2019和2020年的約70%高增長,增速下滑明顯。在利潤方面,領地控股實現毛利潤8.75億元,同比下降45.5%,主要在于2021上半年結算項目中土地成本相對較高,而由于規模擴張帶來的銷管費用上漲等原因,凈利潤1.25億元,歸母凈利潤0.74億元,分別同比下降76.4%和82.3%,降幅較毛利潤進一步擴大。

??從利潤率水平來看,由于上半年成本增長相對較大,利潤率指標均呈現同比下降,2021上半年領地毛利率20.3%,同比下降15.89個百分點,降幅較大,凈利率和歸母凈利率分別為2.91%和1.71%,分別同比下降9.07和7.71個百分點,這兩個指標的水平在行業中相對較低。

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??04 償債

??銷售回款率達到98%助力現金增長
上市助力融資渠道擴寬

??2021年領地銷售回款率達到98%,屬于行業較高水平,使得領地截止2021上半年末持有現金同比增長31.38%至77.85億元,其現金短債比由2020年的1.45改善至1.61,長短債比2.03,現金覆蓋短債,短期內償債能力問題不大。但值得注意的是,其兩年內到期的有息債達到100.46億元,占總有息負債69%,較期初下降11個百分點,未來企業仍需適當加強有息債的債務年限。

??2021年6月領地成功發行了1.5億美元的境外優先票據,融資渠道得到進一步的拓寬。此外領地2021上半年凈負債率69.77%,較期初減少了20.11個百分點,剔除預收后的資產負債率為75.24%,較期初減少0.67個百分點,目前領地踩中三條紅線的其中一條,屬于黃檔企業。

??此外,領地在2020年末上市之后積極推動旗下物業公司上市,2021年2月領悅服務遞交上市招股書并于7月上市成功,未來將有效助力企業將杠桿。

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企業信用
統一社會信用代碼:91450108MA5QL8WY87
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